茶百道 IPO 背后，新茶飲的繁榮與泡沫
文 | 節點商業組，作者 | 一燈
繼奈雪的茶之后，暌違兩年，港股有望迎來又一家新茶飲 IPO。
8 月 15 日，新茶飲公司茶百道正式向港交所遞交上市招股書。" 一年賣出近 8 億杯 "、" 在全國擁有 7000 家門店 "、" 一年凈利潤近 10 億元 " ……貼在茶百道身上的標簽越來越多，這只此前一直悶聲發財的新茶飲獨角獸開始浮出水面。
【資料圖】
無獨有偶的是，同一賽道的新茶飲品牌古茗、滬上阿姨等也紛紛開啟上市計劃，加上去年遞交招股書的蜜雪冰城，一時間，新茶飲品牌在 IPO 門口排起了長龍。
2010 年，國內新茶飲時代正式開啟。以喜茶、奈雪的茶為代表的新茶飲品牌逐漸在中國現制茶飲中站穩腳跟，隨后，各式各樣的新茶飲層出不窮，從一線城市的大商場，到十八線小縣城的街頭巷尾，都可以看到新茶飲品牌的身影。
經過十幾年的發展，瘋狂跑馬圈地的中國新式茶飲正來到十字路口。市場擴大到一定規模時，已經難以容下如此多玩家。降價內卷，行業出清在所難免。伴隨著新茶飲上市潮，這條賽道上的硝煙味也越來越濃。
迅猛擴張，從街邊小店到獨角獸
茶百道起源于 2008 年，最早其實是成都溫江二中附近的一間夫妻店。創始人王霄錕夫婦在這家小店賣主打學生市場的沖粉奶茶。此后十年，茶百道雖然也在擴張，但一直不溫不火。在喜茶、奈雪的茶等已經在新茶飲賽道展露頭角時，茶百道還處于無人問津的角落。
直至 2018 年，在升級門店形象、推出新形象 IP 后，茶百道開始迅速規模化。一年后，茶百道的門店數量就超過了 500 家。而這主要得益于茶百道采取的加盟模式。
招股書顯示，當前，茶百道在全國共有 7,117 家門店，遍布全國 31 個省市，實現中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。其中，99% 以上為加盟店，僅有 6 家門店為直營門店。
與蜜雪冰城類似的是，茶百道的加盟模式，不僅僅是賣品牌賺加盟費，還將制作新式茶飲及經營茶百道門店的材料、配料、包材及門店設備等一并也賣給下游加盟商，只不過茶百道并非自己生產而是從上游供應商進貨。
與直營模式相比，加盟模式可以節省店租、員工等成本，而售賣原材料等又能增加賺差價的收入等，同時保障供應鏈的穩定性和統一性。
招股書顯示，2020 年 -2022 年，茶百道營收分別為 10.80 億元、36.44 億元、42.32 億元，毛利率分別為 36.7%、35.7% 和 34.4%，凈利潤分別為 2.38 億元、7.79 億元、9.65 億元。
對比之下，奈雪的茶 2020 年 -2022 年營收分別為 30.57 億元、42.97 億元和 42.92 億元，毛利率分別為 32.02%、34.25% 和 67%，但凈利潤卻分別為 -2.02 億元、-45.25 億元和 -4.69 億元，仍然在虧損中。
奈雪的茶虧損不僅僅與其直營模式有關，其所追求的星巴克式 " 大店 " 模式也削弱了它的盈利能力。在毛利率與茶百道大致相當的情況下依舊虧損，奈雪的茶較貴的門店租金及更多的人工成本明顯拖了后腿，導致開一家虧一家。
與奈雪的茶希望打造出 " 第三空間 " 恰恰相反，茶百道門店面積較小，44.9% 的門店面積是在 3-49 平米，40.5% 的門店面積是在 50-100 平米，主打外賣模式。
外賣模式也是茶百道快速擴張的利器。2020 年至 2022 年，茶百道的營收從 10.8 億元迅猛增長至 42.3 億元，門店數量則從 2242 家增長至 6361 家。在不少線下門店受到疫情沖擊時，茶百道憑借受影響較小的外賣模式，實現逆勢擴張。
2022 年，茶百道門店的零售額達到約人民幣 133 億元，2020 年至 2022 年年復合增長率達 139.7%。根據弗若斯特沙利文的報告，茶百道是中國前十大新式茶飲企業中增長最快的一家，在 2020 年至 2022 年間零售銷售額年復合增長率最高。
2023 年 Q1，茶百道營收為 12.46 億元，同比增長 52%；凈利潤為 2.85 億元，同比增長 50.7%。這家從成都走出的夫妻奶茶店，估值已經來到 180 億元，目前仍然在快速增長中。
卡位腰部賽道，新茶飲迎來內卷期
在茶百道快速擴張、攻池掠地時，國內的新茶飲賽道競爭也開始進入白熱化階段。
發展至今，新茶飲賽道按照價格帶已形成如下競爭格局：10 元以下，蜜雪冰城憑借 20000 多家門店數量一騎絕塵；20 元以上，喜茶與奈雪的茶平分秋色；而 10 元至 20 元區間，擠滿了各式各樣的新茶飲品牌，除茶百道之外，還有滬上阿姨、古茗、霸王茶姬、書亦燒仙草、檸季、CoCo 都可等。這一價格帶玩家眾多，目前仍未決出市場絕對領先者。
食品產業分析師朱丹蓬認為："10 元到 20 元，屬于這個新中式奶茶的腰部。這一塊的受眾群體是比較廣的，它的整個盈利也是相對比較可觀的，所以腰部將會成為整個新中式奶茶競爭最激烈的一個價格帶。"
這一盈利可觀的細分市場，也引來喜茶、奈雪這些更高價格區間玩家的垂涎。隨著一二線城市新茶飲市場滲透率不斷提高，疊加疫情對線下門店的沖擊，喜茶、奈雪的單店坪效下跌明顯、規模擴張速度變緩，它們的視角開始從一二線城市轉移至更為下沉的市場，通過降價獲取流量招攬消費者難以避免。
2022 年 1 月，在子品牌喜小茶擴張未達預期后，喜茶率先打響價格戰第一槍。其旗下產品最高降價幅度達 10 元，降價后 15 元至 25 元的產品占比達到 60%。緊隨其后，3 月，奈雪的茶也宣布降價，降價幅度同樣驚人，不僅告別 "3 字頭 " 價格帶，有的產品甚至最低降至 9 元。
為了搶奪市場，喜茶還學習腰部玩家們推出加盟模式，放棄此前一直堅持的純直營模式。開放加盟后，喜茶的規模擴張速度提升。最新數據顯示，喜茶目前已有門店超 2000 家，范圍覆蓋超 240 個城市，合伙門店數量則突破了 1000 家。
已經上市的奈雪的茶，還選擇通過資本并購擴張市場。2022 年 12 月，奈雪的茶宣布斥資 5.25 億元收購樂樂茶 43.64% 股份，成為后者第一大股東。
面對腰部賽道殘酷內卷，有些新茶飲品牌如一點點、CoCo 都可等已經出現增長乏力的現象，而有些新茶飲品牌則似乎越戰越勇。
今年 2 月，古茗公布其 2023 年度戰略目標，即新增門店超 3000 家，總門店數將突破 1 萬家。4 月，茶百道在其品牌升級發布會上宣布，將向萬店規模發起沖刺。同樣是 4 月，滬上阿姨在其合作伙伴大會上將年度目標設定為 " 保 8000 沖 10000"。
此外，也有新產品品牌希望通過收購飲品品牌和相關上下游產業，以此減少在單一品類上的內卷。2021 年才入場的檸檬茶品牌檸季已有門店超過 1700 家，在主營門店繼續擴張的同時，發展 N 品牌戰略。今年 8 月，有消息傳出，檸季預計將以約 3-5 億元收購華潤旗下的咖啡品牌太平洋咖啡。
" 現在的新中式茶飲進入了一個內卷期，整個利潤進一步的攤薄，那靠什么去盈利呢？一定要有規模效應。所以大家都在提萬店計劃，加上整個中國的新中式奶茶已經進入了一個馬太效應的節點，如果沒有馬太效應的話，企業肯定是生存不下來的。" 朱丹蓬向節點財經表示。密集 IPO，搶灘黃金退出時刻
伴隨著 " 萬店計劃 "，IPO 計劃也被不少新茶飲品牌提上日程。
除已向港交所遞交招股書的茶百道外，古茗、滬上阿姨均被傳出將赴港上市，霸王茶姬則傳出將赴美上市。去年上市未果的蜜雪冰城、拉開新茶飲大幕的喜茶也都有上市消息流出。
為何新茶飲品牌突然集體打算 IPO 了？
一位消費行業一級市場研究人士認為：" 新茶飲賽道已經進入存量競爭時代，各個品牌之間競爭壁壘其實并不高，能拼的就是規模。搶市場，就一定需要資金的支持。你可以把它想象成之前的外賣大戰、打車大戰。要打戰，能沒有子彈嗎？"
據中國連鎖經營協會發布的《2022 新茶飲研究報告》，國內新茶飲市場 2022 年的市場規模約為 1040 億元，較上年同期僅增長 3.7%。
新茶飲賽道市場增速放緩，一級市場融資情況也變得冷清起來。紅餐大數據顯示，2022 年，全國現制茶飲品牌披露融資事件 26 起，披露融資總金額超 45 億元，且大多投在早期階段。對比之下，2021 年這一賽道披露融資事件 30 起，披露融資總金額超 125 億元。
" 目前一級市場流動性趨緊，投向消費賽道的資金本來就少，更不可能像此前投互聯網那樣瘋狂燒錢砸市場。加上有些新茶飲企業內生盈利性也不錯，直接在二級市場上市融資是比較合適的。對于此前投資了這些項目的一級市場投資者來說，這也是個不錯的退出時機。越往后越卷，反而不易退出了。" 上述研究人士補充道。
然而，上市過程也未必能如預設中一帆風順。去年計劃在 A 股主板上市的蜜雪冰城，遞交招股書后只差臨門一腳，依舊未能成功上市。
即使成功上市，也并不意味著這些新茶飲品牌能夠獲得更廣大投資者的認可。" 新茶飲第一股 " 奈雪的茶上市即破發的場景還歷歷在目，至今股價較上市當日累計跌幅已經超過 70%。
競爭與廝殺還在繼續，不管最后能否勝出，茶百道們只能在這條賽道上不斷狂奔。
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