西南證券：給予海通發展買入評級，目標價位21.28元
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西南證券股份有限公司胡光懌近期對海通發展進行研究并發布了研究報告《運價下滑營收承壓，提升運力靜待復蘇》，本報告對海通發展給出買入評級，認為其目標價位為21.28元，當前股價為16.97元，預期上漲幅度為25.4%。
海通發展(603162)
事件： 海通發展 公布 2023 年半年報。 2023 年上半年，受全球經濟增長放緩和地緣政治影響，干散貨市場整體表現較去年有所下滑，各船型市場均錄得不同程度的跌幅。報告期內， BDI 均值 1157 點，同比下降 49.3%。其中 BSI 均值951 點，同比下降 61.2%。公司實現營收 7.4 億元，同比減少 20.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.3 億元，同比下降 54.3%。
我國復蘇將成為干散貨需求的主要催化劑。 我國境內沿海干散貨運輸主要涉及煤炭、鐵礦石、糧食等，其中煤炭貨運量較高，且與我國經濟形勢密切相關，隨著我國加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，煤炭消費需求有望推動國內沿海煤炭運輸市場景氣上行。
公司提升運力以應對未來市場的需求。 隨著全球新冠肺炎疫情的穩步控制、經濟逐步回暖，全球各地區對干散貨的需求預計將逐漸增加。而干散貨運輸市場運力供給逐步放緩，在手訂單也處于歷史低位，供需錯配下，市場景氣度上行，運價有望回升。 截至報告出具日，公司新購超靈便型干散貨船 8 艘，已交接船舶 6艘，待全部船舶交接完成，公司自營船隊共包含自有船舶 29艘、光租船舶2 艘，自有船舶運力及光租船舶運力合計超過 169萬載重噸（不含期租運力）。
公司船隊平均船齡較短、船舶運營狀況較好，相比同行業公司具備一定的運營成本優勢。 公司投入營運的船舶主要為 51,000 載重噸和 57,000 載重噸的超靈便型干散貨船舶，自有新造船舶均由國內一級一類船廠建造，船齡較短且船型統一，在船舶物料配件購買、船隊水上貨物運輸管理等方面均有較大共通性，維修養護成本相對較低，有效降低了內部管理成本。
盈利預測與投資建議： 公司船隊結構在一定程度上決定了盈利彈性，因此公司通過適時購置二手船或新船的方式增加運力，有助于提升未來的經營收入。 預計公司 2023/24/25年歸母凈利潤分別為 3.4/6.8/10億元， EPS 分別為 0.55元、1.12 元、 1.63元。可比公司 2024年平均 PE 為 20倍， 我們認為公司通過適時購置二手船或新船的方式增加運力，有助于提升未來的經營收入，給予公司 19倍 PE，對應目標價 21.28 元， 給予“買入”評級。
風險提示： 宏觀經濟波動風險、地緣政治風險、運價上漲不及預期風險、運力增長不及預期的風險等
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