【世界時快訊】江蘇永成應收賬款增長、第一大供應商審視
警惕大客戶集中依賴
作者：李歡
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編輯：吳雙
風品：令煜
來源：銠財——銠財研究院
有了歐菲光的前車之鑒，大客戶依賴度成為外界審視IPO成色的一個焦點。
5月30日，“江蘇永成IPO申請獲深交所受理。作為一家汽車零部件供應商，下游客戶包括奇瑞、小鵬以及北汽等車企。
01
營利三連增 警惕大客戶集中依賴
2020年至2022年，江蘇永成營收3.89億元、5.50億元、7.27億元，歸母凈利2240.50萬元、5060.31萬元、6686.90萬元。
營利連續三年雙增，成長性可圈可點。其中，主營業務收入37,969.56萬元、54,142.32萬元和71,989.31萬元，汽車內外飾件產品收入占到同期營收的70%以上。且產品應用于新能源車型的收入持續上升，占主營業務收入比為43.37%、47.90%和51.16%。
放眼未來，隨著國內新能源汽車滲透率的不斷向上，江蘇永成有望繼續吃到紅利。隱患在于，前五大客戶收入占主營業務收入比高達86.21%、89.98%和93.17%。持續高企、且持續提升。
行業分析師郭興表示，為保持汽車性能和質量的穩定性，各主機廠在選擇供應商時會嚴格審核，多采用“一品一點”模式，原則上只定點一家配套商生產。江蘇永成客戶集中度升高，亦反映出與客戶間的穩固合作，但集中高依賴的隱憂性也不可不察，一旦客戶生變、或市場環境變天，業績變臉也在瞬間，比如遭“果鏈”剔除的歐菲光，除了營收大滑，還遭遇產線廢棄引發的資產減值。
招股書亦直言，若未來公司在上述方面不能繼續滿足主要客戶的要求，無法獲取新的訂單或者主要客戶自身的生產經營發生重大不利變化，公司經營業績亦存在變臉可能。
02
應收賬款增長、經營現金流為負
研發費占比下滑
不算多夸言。一些弊端或已有顯現。
報告期內，江蘇永成應收賬款凈額為14,302.66萬元、23,162.23萬元和23,798.24萬元，占總資產比18.98%、28.21%和20.36%。
2022年12月31日、2021年12月31日、2020年12月31日，公司應收賬款的壞賬準備余額分別為2,358.50萬元、2,487.78萬元、1,358.30萬元。
誠然，按賬齡劃分，江蘇永成賬面應收賬款以一年內應收賬款為主，且欠款客戶為主要客戶為國內知名主機廠，資金實力較為雄厚，回款情況良好。
但江蘇永成也直言不排除未來公司主要客戶發生經營困難，或與公司合作關系出現不利狀況，進而給生產經營產生不利影響的可能。
眾所周知，應收賬款增長不僅加重現金流壓力，還有壞賬減值風險，折射出企業市場話語權、產品特色競爭力亟待提升。
2022年12月31日、2021年12月31日、2020年12月31日，江蘇永成賬面的貨幣資金余額分別為6655.93萬元、7910.38萬元、13429.45萬元。
同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為33836.06萬元、40439.99萬元、30872.33萬元；公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-3372.63萬元、954.84萬元、-15768.95萬元。
江蘇永成的營收額雖達72672.33萬元，但銷售商品、提供勞務收到的現金只有30872.33萬元。不禁追問，這樣的業績增長質量如何？
長遠來看，江蘇永成要想擺脫上述局面，唯有靠拓寬用戶。或者靠性價比、或者靠創新產品力，兩條路徑都離不開研發。
然報告期內，企業研發投入分別為1,912.56萬元、2,171.05萬元和2,579.70萬元，研發投入占營收比為4.92%、3.95%和3.55%。體量不大且占比持續下滑，靠啥驅動核心成長、贏在當下及未來呢？
03
關聯方擔保、欠繳社保公積金
扎牢內控籬笆
穿透股權可知，蔣春平、賈愛琴、蔣世超，三人合計控制公司74.44%股份。
其中，蔣春平直接持有5,760.00萬股，占公司股份總數48.95%，通過永成志同間接持有公司2.46%股份，合計持有51.41%股份，為控股股東。
賈愛琴系蔣春平配偶，直接持有1,920.00萬股股份，占發行人股份總數16.32%；蔣世超系蔣春平與賈愛琴兒子，合計持有12.24%股份。
此外，上述三人還分別擔任公司高管。其中，蔣春平為江蘇永成董事長，賈愛琴為副總經理，蔣世超為總經理。顯然，江蘇永成具有較強的家族企業屬性。
行業分析師郭興表示，企業發展早期，家族管理有利運營穩定性、決策高效性。而成長到一定規模后，現代企業管理就是重中之重。家族企業治理透明性、決策先進性、開放性、精準度前瞻度，團隊人才培養、提升空間等都是輿論焦點。
聚焦江蘇永成，內控方面亦有質疑點。
比如，江蘇永成和開封永成曾為常州永成抵押擔保，金額達3441萬元、2058萬元。而常州永成系蔣春平持有的個人獨資企業。盡管上述擔保項下發生的借款已清償完畢，但如此操作有無風險、是否合規仍值考量。
再如，2021年10月成立、注冊資本200萬元，實繳資本30萬元的常州浩展，2022年一躍成為江蘇永成外協件采購第一大供應商，當年采購了2153.79萬元的外協件，占外協件采購總額11.63%。
玩味在于，常州浩展2021年報中預留的電子郵箱511911540@qq.com與名為常州斯克思汽車用品有限公司2019年至2022年的年報預留的電子郵箱相同，而后者是江蘇永成的關聯公司。
天眼查信息顯示，常州斯克思由常紅霞和張常喆（常紅霞的子女）分別持有60%和40%。而常紅霞也是江蘇永成的董事、副總經理、財務總監、董秘，持有江蘇永成4.6%股份。
此外，企業還存部分員工未繳納社保情形。2020年12月31日、2021年12月31日、2022年12月31日，公司應繳未繳納社保人數為62人、76人、37人。且已繳納中員工中，繳納新農保/新農合的為22人、56人和125人。
好消息是，江蘇永成實控人已做出承諾。如因未繳納社保公積金受到處罰或需補繳，將由實控人進行承擔。
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